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美國財政部最新公布的數據顯示，2019財年美國國家債務(wù)總額新增1.2萬(wàn)億美元，達到創(chuàng )紀錄的22.72萬(wàn)億美元，相當于本財年GDP的106.5%。

隨著(zhù)兩年前開(kāi)始實(shí)施的特朗普稅改法案效果逐漸消退，在經(jīng)濟下行壓力增大的背景下，不斷增長(cháng)的債務(wù)利息可能會(huì )對美國的信用評級和經(jīng)濟前景造成影響，也讓美聯(lián)儲的政策選擇面臨挑戰。

新增財政赤字超過(guò)經(jīng)濟增長(cháng)規模

在國會(huì )不斷調整債務(wù)上限的推波助瀾下，美國的國家債務(wù)規模持續“爆發(fā)式”擴張，自2013年起僅用了6年的時(shí)間就增長(cháng)了6萬(wàn)億美元的規模，其中2018財年和2019財年均超過(guò)1.2萬(wàn)億美元。

通常情況下，國家大幅擴張財政赤字往往出現在金融危機時(shí)期，政府通過(guò)增加社會(huì )公共開(kāi)支等方式維持經(jīng)濟平穩運行。然而美國的情況并不是這樣，今年7月美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）剛宣布，從2009年6月開(kāi)始的本輪經(jīng)濟擴張周期進(jìn)入第121個(gè)月，打破了1991年3月至2001年3月之間創(chuàng )下歷史紀錄。

從美國財政部列出的收支項目看，稅改令美國本財年稅收收入增速降至了3.4%，甚至低于名義GDP 4%的增速，支出卻增加了7%至4.16萬(wàn)億美元。在1.2萬(wàn)億美元財政赤字的背景下，美國名義GDP“僅”增長(cháng)了8300億美元，債務(wù)的增長(cháng)已經(jīng)大幅超過(guò)了經(jīng)濟的擴張，實(shí)際上美國正在用借來(lái)的錢(qián)來(lái)購買(mǎi)這種經(jīng)濟擴張。

隨著(zhù)美國經(jīng)濟增速下滑壓力不斷顯現，維持擴張的代價(jià)將越來(lái)越大。受到貿易摩擦和全球經(jīng)濟放緩影響，今年二季度美國GDP增速已經(jīng)降至2%，創(chuàng )特朗普上任以來(lái)新低。由于制造業(yè)萎縮開(kāi)始危及服務(wù)業(yè)擴張，機構紛紛下調全年經(jīng)濟增速預期�？紤]到經(jīng)濟的周期性，一旦本輪擴張周期完成，美國政府財政收入因經(jīng)濟惡化大幅減少，支出可能出現螺旋式上升，新一輪債務(wù)危機可能被引爆。

債務(wù)失控令美聯(lián)儲憂(yōu)慮

事實(shí)上，美國國家債務(wù)快速擴張的步伐并沒(méi)有慢下來(lái)的跡象。今年7月，特朗普與兩黨領(lǐng)導人就未來(lái)兩財年政府預算和債務(wù)上限達成協(xié)議，其中2020財年政府預算總額較上年增長(cháng)500億美元至1.37萬(wàn)億美元，2021財年為1.375億美元。

美國財政部也正在加快發(fā)行國債，未來(lái)半年將通過(guò)拍賣(mài)等方式發(fā)行超過(guò)7500億美元各期限債券。財長(cháng)姆努欽近期多次表示正在認真考慮發(fā)行50年或100年期國債。2017年美國國債的平均加權期限只有5.7年，在G10國家中排列倒數第二，僅好于瑞典。在當前世界對于長(cháng)期國債具有充足需求的情況下，超長(cháng)期債券發(fā)行項目具有足夠吸引力，特別是考慮到利率和債券收益率已經(jīng)回落至多年低位的情況下。

如何在便宜的短期債券以及更昂貴的長(cháng)期債務(wù)之間取得平衡，以最小化滾動(dòng)風(fēng)險（再融資風(fēng)險）成為關(guān)鍵。目前美國債券的最長(cháng)期限為30年，每年的利息總額約5000億美元。長(cháng)期關(guān)注政府債務(wù)方面的問(wèn)題紐約“彼得森基金會(huì )”(Peter G. Peterson Foundation)警告，萬(wàn)億美元量級的債務(wù)增長(cháng)會(huì )導致高昂的利息成本，這將給經(jīng)濟帶來(lái)壓力，使政府難以為未來(lái)的重要投資項目提供資金，未來(lái)10年需支付的債務(wù)利息將達到約7萬(wàn)億美元。

美國國會(huì )預算辦公室（CBO）此前公布的一份預測顯示，從2022年起，聯(lián)邦政府財政赤字每年都將超過(guò)1萬(wàn)億美元。持續的巨額財政赤字將推動(dòng)公共債務(wù)穩步增長(cháng)，預計到2029年，美國公共債務(wù)將占國內生產(chǎn)總值的93%，到2049年該比例將進(jìn)一步升至約150%。如果政策制定者不修改法律，美國的聯(lián)邦債務(wù)預計將在未來(lái)30年飆升至“前所未有的水平”，這可能將美國推入“財政危機”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾曾多次表示對美國持續增長(cháng)的債務(wù)“很憂(yōu)慮”，美國重回可持續的財政立場(chǎng)是很重要的。他認為雖然聯(lián)邦政府財政赤字問(wèn)題并不會(huì )成為近期影響政策決定的主要因素，但這是一個(gè)長(cháng)期問(wèn)題，必須面對又別無(wú)選擇的挑戰。

然而如今美國經(jīng)濟似乎已離不開(kāi)財政赤字支持下的擴張模式，安本標準投資首席經(jīng)濟學(xué)家麥凱恩（James MaCann）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪(fǎng)表示，即使美國國會(huì )兩黨始終在預算支出選擇上存在分歧，但在關(guān)鍵時(shí)刻都會(huì )達成共識通過(guò)立法上調聯(lián)邦債務(wù)上限，因為一旦出現債務(wù)違約，將對美國經(jīng)濟造成前所未有的傷害。

麥凱恩還指出上調聯(lián)邦債務(wù)上限將有助于避免財政懸崖(Fiscal Cliff)的沖擊，否則按照2011年通過(guò)實(shí)施的預算控制法案，削減赤字機制可能將在2020年啟動(dòng)，屆時(shí)或對美國GDP產(chǎn)生0.4%的拖累�；仡櫄v史，由于小布什政府的稅收優(yōu)惠減免以及奧巴馬政府的2%薪資稅減免和失業(yè)補償措施延長(cháng)等政策于2013年1月1日集中到期，潛在的增稅與減支壓力一度讓美國經(jīng)濟在2012年出現大幅波動(dòng)，國會(huì )兩黨最終在年底達成妥協(xié)議案，避免了財政懸崖的發(fā)生。

如今天量債務(wù)背后沉重的財政負擔使得美聯(lián)儲陷入尷尬境地，通過(guò)操作貨幣政策來(lái)實(shí)現通脹和就業(yè)的雙重目標愈發(fā)困難。全球最大對沖基金橋水(Bridgewater )創(chuàng )始人達利歐（Ray Dalio）去年底便發(fā)出警告，如果財政赤字問(wèn)題不妥善解決，美國未來(lái)將面臨債務(wù)危機，“養老、醫療等公共開(kāi)支迅速膨脹將對政府財政預算造成巨大壓力，為了籌集足夠的資金，政府需要發(fā)行大量債券，但市場(chǎng)沒(méi)有能力完全消化這些國債，美聯(lián)儲將不得不通過(guò)發(fā)行貨幣的方式來(lái)填補赤字漏洞（財政赤字貨幣化）�！彼�說(shuō)。